上周重点经济数据与新闻分析

美联储政策预期重新转鹰

本周市场的核心变量重新回到美联储政策路径。美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上重申 2%的通胀目标，并指出当前金融环境仍不具有限制性，推动市场显著上调 9 月再次加息的预期。讲话后，美国 2 年期国债收益率快速升至约 4.35%，美元同步走强，而黄金及高估值科技股承压。整体来看，市场正在从此前的降息预期重新转向“Higher for Longer”，甚至重新评估进一步加息的可能性，利率路径再次成为全球资产定价的主要驱动因素。

英伟达业绩继续验证 AI 资本开支周期

英伟达本周公布的季度业绩继续显示全球 AI 基础设施需求保持高速增长。公司第二季度营收达到 962 亿美元，同比增长 106%，其中数据中心业务收入达到 890 亿美元，同比增长 117%；下一季度营收指引约为 1,080 亿美元，预计首次突破单季 1,000 亿美元。Rubin 平台亦已进入全面量产阶段，显示大型科技企业的 AI 资本支出暂未出现明显降温。不过，随着美债收益率重新上升，市场对 AI 板块的关注正逐渐从盈利增长转向估值压力，高利率环境可能成为限制科技股进一步估值扩张的重要因素。

全球资金出现由美国向非美市场轮动的迹象

截至 8 月 26 日当周，全球股票基金结束连续 13 周净流入，美国股票基金单周净流出约 223 亿美元，而欧洲和亚洲股票基金分别录得约 79 亿美元和 48 亿美元净流入，新兴市场股票基金则连续第七周获得资金流入。资金流向显示，投资者并未全面退出风险资产，而是在降低对美国高估值股票的集中配置，并增加对欧洲、亚洲及新兴市场的敞口。同时，短久期债券继续获得资金青睐，反映当前市场更倾向于通过区域和资产类别轮动来管理利率及估值风险。

日元再度跌破 160，日本汇市干预效果有限

日元本周再度走弱，美元兑日元重新突破 160 水平。尽管日本过去一个月投入约 960 亿美元干预外汇市场，但汇率仍持续承压，显示单纯依靠外汇干预难以逆转由美日利差驱动的贬值趋势。随着美国利率预期重新上升，市场同时提高了对日本央行进一步加息的预期。日元走势值得持续关注，一旦日本央行明显收紧政策或日元快速反弹，可能触发部分日元融资套息交易平仓，并对全球股票及其他风险资产形成流动性冲击。

全球央行政策开始由宽松向重新收紧转变

近期全球货币政策环境出现明显变化。数据显示，过去三个月全球主要央行加息次数已经超过降息次数，显示此前持续两年的全球宽松趋势正在发生逆转。美国通胀仍具粘性，美联储重新讨论进一步加息；与此同时，欧洲及日本央行同样面临通胀和汇率压力。若这一趋势延续，全球市场可能进入新的货币紧缩阶段，对成长股估值、长期债券、黄金及高杠杆资产均可能形成压力，未来市场将更加敏感于通胀数据及各国央行政策表态。

美国经济韧性继续支撑“无着陆”交易

美国最新经济数据继续显示经济活动保持较强韧性，8 月综合 PMI 初值升至 56.0，创逾四年高位，其中服务业表现尤其强劲；与此同时，欧元区综合 PMI 亦升至 52.1，达到近九个月高位。经济增长保持稳健一方面降低了短期衰退风险，但另一方面也意味着需求仍然具有较强韧性，可能使通胀回落速度进一步放缓。因此，市场正在重新评估“经济保持增长但利率长期维持高位”的无着陆情景，这也进一步强化了美联储重新收紧政策的市场逻辑。