上周重点经济数据与新闻分析

美国就业数据大幅超预期，美联储9月政策预期再度转鹰

美国就业市场在上周给出了相互矛盾、但最终偏强的信号。周中公布的ADP数据显示，8月私人部门仅新增3.8万个就业岗位，创年初以来低位，一度令市场降低对美联储9月加息的押注；但周五公布的官方非农就业数据明显扭转了这一判断。美国8月新增非农就业16.2万人，大幅高于市场预期的5.5万人，失业率维持在4.1%，此前两个月就业数据合计上修5.5万人。数据公布后，市场隐含的9月加息概率一度升至约58%。

强劲就业数据显示美国经济仍具韧性，但并未完全解决美联储的政策悬念。市场焦点已经快速从就业转向通胀，本周公布的8月CPI将成为9月15—16日FOMC会议前最关键的一项数据。

美国服务业保持强劲，但能源价格重新带来通胀压力

美国8月ISM服务业PMI升至55.4，高于市场预期的54.3，并创六个月新高，新订单增速达到2023年初以来最快水平。不过，更值得关注的是价格支付指数升至72.6，创2022年8月以来最高，反映能源与部分原材料价格上涨正在向服务业成本端传导。

与此同时，美联储理事沃勒的表态较此前有所软化。他表示，如果通胀继续降温，将倾向于9月维持利率不变；但如果8月CPI重新走高，则仍可能支持加息。这意味着本轮利率定价的核心已经从“经济是否过热”转向“能源冲击是否重新推高核心通胀”。

美伊冲突进一步升级，霍尔木兹风险从“供应担忧”转向“运输中断”

中东局势是上周大宗商品市场最重要的驱动因素之一。伊朗对美国在中东多处军事基地发动导弹与无人机袭击，美军随后扩大对伊朗军事和海上设施的打击范围。到周末，冲突出现进一步升级——美军首次直接攻击航行中的伊朗原油运输船只，使市场关注点从“伊朗能够生产多少石油”转向“石油能否安全运出霍尔木兹海峡”。

受此推动，WTI和布伦特原油上周累计上涨约9%，分别运行在91美元和96美元附近，美国柴油零售价格亦升至纪录高位。霍尔木兹海峡承担全球约20%的原油运输，一旦商业油轮通行和保险成本进一步恶化，能源价格可能再次成为全球通胀的重要上行风险。

日本央行鹰派预期快速升温，日元与全球债券市场波动加剧

日本央行官员上周连续释放鹰派信号。植田和男表示日本货币条件仍然宽松，并重申继续加息的意愿；部分鹰派委员甚至提出未来单次加息幅度可能超过25个基点。市场一度几乎完全计价日本央行9月再次加息25个基点。

政策预期推动日元明显升值，美元兑日元两个交易日累计下跌近3%，创2024年8月以来最大两日跌幅。与此同时，日本10年期国债收益率一度突破3%，全球长端国债收益率同步维持高位。日本货币政策正常化正在成为全球套息交易和长期利率市场的重要风险变量。

AI投资热潮继续扩张，但市场开始关注资本开支与信用风险

科技领域仍由AI主导。博通第三财季营收同比增长86%至295.9亿美元，其中AI半导体收入同比增长221%至167亿美元，公司同时上调AI业务中长期收入预期，再次验证AI算力投资仍维持较高景气度。

另一项重要交易是英伟达宣布以约129.3亿美元收购Hugging Face，进一步从GPU硬件向开放模型、软件平台及开发者生态延伸。Hugging Face目前拥有超过1800万开发者和20万家企业用户，该交易显示英伟达正在强化其在整个AI生态系统中的控制力，而非仅依赖GPU销售。

但市场也开始重新评估AI投资的融资成本。标普警告称，六大云计算企业到2030年的累计资本开支可能超过7万亿美元，而投资回报仍缺乏清晰量化指标。AI主题正在由单纯的“增长故事”逐渐进入对现金流、债务和资本回报率进行检验的阶段。