|智星视野|
保护主义回潮 自由贸易时代或告终
近期，特朗普政府再度祭出关税大棒，引发全球市场震荡。关税政策对通胀、消费者信心、企业投资决策乃至国际关系都可能产生深远影响。在不确定性加剧的背景下，投资者如何理解背后的宏观经济逻辑？未来市场走势将受哪些变量主导？又该如何在波动中把握稳健与增长的平衡？
AimStar投资组合经理Scott Cheng在最新策略报告中表示，特朗普政府的关税政策正对全球经济、通胀及市场预期带来高度不确定性。报告指出，短期内关税或将推高通胀、削弱信心并扰乱企业决策，长期影响仍待观察。
策略建议摘要：
短期应对：建议采取防御性资产配置策略，提高债券与防御板块权重；
中期观点：密切关注宏观数据和企业盈利，灵活调整资产配置；
长期核心：坚持分散投资与长期投资原则，把握结构性回调中的机会。
报告强调，当前市场估值已回调至相对合理区间，一旦贸易局势缓和、美联储释放宽松信号，市场或将出现修复性反弹。
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加拿大大选临近，经济前景承压
随着加拿大今日举行联邦大选，经济学家警告，新一届政府将接手一个因特朗普关税战和美全球经济放缓而受挫的经济局面。
选举两天后即将公布的GDP数据预计将反映经济疲软。加拿大皇家银行预计2月GDP环比持平，人均GDP三个月来首次下滑，3月初步数据可能更为疲软。
贸易战冲击已有显现：加拿大3月失业率升至6.7%，意外减少3.3万个就业岗位；房地产市场也持续走弱，1月至今房屋销量下跌12%。
戴尚集团预计，加拿大将在第二、三季度陷入技术性衰退。牛津经济研究院则预计，加拿大GDP将在2025年第二季度至2026年第一季度期间累计下降1.3%。
尽管国家银行、凯投宏观认为加拿大或可避免全面衰退，但均预测下半年增长停滞，失业率可能升至7%。
加拿大丰业银行则相对乐观，预计全年经济增长1.6%，并认为加拿大财政政策较美国更具支撑力。
此外，经济学家普遍预计加拿大央行将重启降息，年内至少两次，6月或将直接下调50个基点。目前政策利率为2.75%，预计最终利率区间为2.25%至1.75%。
保守党领袖皮埃尔·波利耶夫（左）和自由党领袖马克·卡尼在本周末的竞选活动中，为今天的投票做准备。 图片由 GEOFF ROBINS/AFP via Getty Images 提供；Michelle Berg/Postmedia 提供
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AimStar投资组合经理Scott Cheng 对2025年贸易战背景下市场策略的完整解读。
特朗普加征关税威胁加剧 加拿大林业与美国楼市双双承压
美国前总统特朗普拟对加拿大木材加征额外25%关税，叠加原有的软木木材进口关税，或对加拿大林业构成严重打击，同时加剧美国本已严峻的住房危机。
2024年，加拿大向美国出口了逾150亿加元的木材和锯材产品，目前已有14.54%的进口关税，10月将升至34.45%。一旦特朗普的新关税生效，加拿大卑诗省、安大略省和魁北克省的木材城镇恐遭重创。
业内人士指出，美国建房业高度依赖加拿大云杉，若供应中断，将推高建筑成本，进一步加剧美国住房短缺问题。目前，美国约30%的木材依赖进口，其中80%来自加拿大。
加拿大本地林业亦面临压力。卑诗省因监管审批滞后导致伐木不足，多家锯木厂被迫关停；安大略北部如Lecours Lumber等企业正评估转向国内市场的可能性。
尽管加拿大政府提出将更多木材用于国内建房，但因国际标准差异及生产体系问题，短期内转向其他市场面临较大挑战。
此外，气候变化也威胁着关键树种，如黑云杉，预计到2050年大规模生殖失败风险上升，进一步加大林业长期压力。
面对重重挑战，当地领导人呼吁保持韧性。卑诗省小镇Port McNeill市长詹姆斯·弗尼（James Furney）表示：“我们会努力坚持下去。”
本文简讯参考自基于 Joe O'Connor 于2025年4月23日发表于《Financial Post》的报道整理
本周盘前市场
加拿大股市
上周五，加拿大股市小幅回落，投资者继续关注全球贸易局势与企业财报表现。S&P/TSX综合指数当日微跌17点，收报24,711点，结束连续三日上涨走势。不过，受科技与公用事业板块支撑，该指数全周仍录得2.1%的涨幅，连续第三周上涨。
周五，工业、矿业及医疗保健板块走弱，成为主要拖累。个股方面，NovaGold Resources、Energy Fuels、TFI International与WSP Global跌幅居前。
展望本周，因大宗商品价格走低，资源股或承压，且加拿大联邦大选投票进行，市场短线波动性料将上升。
美国股市
上周五，美股上涨，三大股指全周录得涨幅。标普500指数与纳斯达克指数受人工智能板块强劲提振，道指表现平稳，小型股罗素2000指数录得去年11月以来最大单周涨幅。
随着财报季深入，已有179家标普500成分股公司发布业绩，73%超出预期。分析师预计第一季度标普500整体盈利同比增长9.7%，高于月初的8%。不过，投资者更关注企业前瞻指引，因经济不确定性和消费放缓风险仍存。
经济数据方面，密歇根大学4月消费者信心指数虽上修，但仍处于2022年7月以来低位，通胀预期高企。
具体来看，上周五，道指微涨0.05%，标普500上涨0.74%，纳指上涨1.26%。板块方面，非必需消费品和科技领涨，材料板块表现最弱。
国 际 汇 市
上周五，美元小幅上涨，美元指数微升0.07%，录得自3月中旬以来的首次周线反弹。上周期间，因关税局势出现相互矛盾的信号，美元走势波动。City Index策略师Fiona Cincotta指出，虽然局势尚不明朗，但市场情绪趋向认为紧张关系有缓和迹象，美元脱离超卖区间，但复苏仍需观察。
美元兑日元上涨0.67%，至143.56；兑瑞郎上涨0.09%，至0.8270瑞郎；欧元兑美元下跌0.11%，至1.1377美元；英镑兑美元微跌0.1%，至1.3325美元，尽管英国零售数据意外强劲。
此外，美国与韩国、日本的早期贸易谈判取得进展。日本财务大臣加藤胜信会晤美国财政部长贝森特后表示，双方未讨论汇率目标。日本央行行长植田和男则表示，若通胀向2%目标靠拢，将继续加息，同时密切关注关税影响。市场普遍预期，日本央行将在5月1日会议上维持利率不变。
金市 & 油市
上周五，现货黄金下跌1.7%，报每盎司3292.99美元，盘中一度跌2%，周线累计下跌1.2%。美元走强及贸易紧张局势出现缓和迹象令金价承压。分析师指出，虽有调整压力，但低位买盘持续，黄金或有望重拾升势。同期，现货白银下跌1.6%，铂金跌0.5%，钯金跌1.8%。
原油价格小幅上涨，布伦特原油收涨0.5%，报66.87美元/桶；美油上涨0.4%，至63.02美元/桶，但全周分别下跌1.6%和2.6%。受关税谈判不确定性及供应预期增加打压，油价整体承压。OPEC+部分成员建议6月起加速增产，若乌克兰局势缓和，俄罗斯石油回流或进一步增加供应。
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Data as of April 28, 2025, 11:00 AM.
本周即将发生
4月28日（星期一）
财报发布：Welltower（WELL）、Waste Management（WM）、Cadence Design Systems（CDNS）、Roper Technologies（ROP）、Brown & Brown（BRO）、Nucor（NUE）
4月29日（星期二）
美国：3月先进贸易收支、3月先进零售库存、3月先进批发库存、2月S&P凯斯席勒房价指数、4月消费者信心指数、4月职位空缺数据
财报发布：通用汽车（GM）、Visa（V）、可口可乐（Coca-Cola）、阿斯利康（AZN）、诺华制药（NVS）、汇丰控股（HSBC）、Booking控股（BKNG）、标普全球（SPGI）、霍尼韦尔（HON）、辉瑞制药（PFE）、Spotify（SPOT）、美国铁塔公司（AMT）、星巴克（SBUX）、联合包裹（UPS）、PayPal（PYPL）
4月30日（星期三）
加拿大：2月GDP数据及3月GDP预估，央行利率决议会议纪要发布
加拿大：哈德逊湾公司收购意向提交截止美国：4月ADP就业报告、第一季度GDP、3月个人消费支出（PCE）、第一季度就业成本指数、4月芝加哥商业晴雨表、3月待售房屋销售数据
财报发布：微软（Microsoft）、Meta Platforms（Meta）、瑞银集团（UBS）、高通（Qualcomm）、卡特彼勒（Caterpillar）、加拿大太平洋堪萨斯城铁路（TSX:CP）
5月1日（星期四）
加拿大：哈德逊湾资产租赁意向提交截止
财报发布：加拿大国家铁路公司（TSX:CNR）、TC能源（TSX:TRP）美国：截至4月23日当周初请失业金人数、4月S&P全球制造业PMI、3月建筑支出、4月ISM制造业PMI
财报发布：苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、礼来制药（LLY）、万事达卡（Mastercard）、麦当劳（McDonald’s）、安进（Amgen）、MicroStrategy（MSTR）、CVS健康（CVS）、爱彼迎（Airbnb）
5月2日（星期五）
美国：4月非农就业报告、3月工厂订单
财报发布：埃克森美孚（ExxonMobil）、雪佛龙（Chevron）、壳牌集团（Shell）、信诺集团（Cigna）、麦格纳国际（TSX:MG）
Published by Vikki Zhao
April 28, 2025 13:00 PM EST. 10 min read
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