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保护主义回潮 自由贸易时代或告终
近期，特朗普政府再度祭出关税大棒，引发全球市场震荡。关税政策对通胀、消费者信心、企业投资决策乃至国际关系都可能产生深远影响。在不确定性加剧的背景下，投资者如何理解背后的宏观经济逻辑？未来市场走势将受哪些变量主导？又该如何在波动中把握稳健与增长的平衡？
AimStar投资组合经理Scott Cheng在最新策略报告中表示，特朗普政府的关税政策正对全球经济、通胀及市场预期带来高度不确定性。报告指出，短期内关税或将推高通胀、削弱信心并扰乱企业决策，长期影响仍待观察。
策略建议摘要：
短期应对：建议采取防御性资产配置策略，提高债券与防御板块权重；
中期观点：密切关注宏观数据和企业盈利，灵活调整资产配置；
长期核心：坚持分散投资与长期投资原则，把握结构性回调中的机会。
报告强调，当前市场估值已回调至相对合理区间，一旦贸易局势缓和、美联储释放宽松信号，市场或将出现修复性反弹。
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关注美加贸易战
保护主义回潮，自由贸易时代或步入尾声
4月2日，美国总统特朗普宣布对多数进口商品征收10%的基础关税，并对受限美国出口设置高额对等关税。尽管因市场剧烈反应部分关税被推迟90天，但此举被广泛视为全球自由贸易体系的重大转折点。
欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔直言，“‘解放日’似乎标志着全球自由贸易的终结。”康奈尔大学教授埃斯瓦尔·普拉萨德也指出，全球正走向一个由保护主义、紧张局势和交易式博弈主导的新经济秩序。
国家银行经济学家表示，保护主义升温恐将放大全球经济已有的脆弱性。在疫情后本已财政吃紧的背景下，各国若为支撑增长进一步加码发债，可能推高利率，抑制经济复苏。而通胀重燃则将限制央行的政策回旋空间，削弱其应对能力。
国家银行已将2025年和2026年全球经济增速预期分别下调至2.8%和2.7%。
在这种高度不确定的市场环境下，AimStar投资组合经理Scott Cheng建议，投资者应保持谨慎态度，适当增加防御性资产配置，同时关注通胀、就业和政策动向，灵活调整投资策略，把握结构性机会，以实现资产的稳健增值。
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AimStar投资组合经理Scott Cheng 对2025年贸易战背景下市场策略的完整解读。
特朗普关税战或引爆加拿大财政赤字危机
无论大选谁胜出
随着联邦大选临近，加拿大主要党派候选人马可·卡尼（Mark Carney）与皮埃尔·波利耶夫（Pierre Poilievre）提出的竞选承诺仍集中在传统议题，如住房、税收与投资。然而，面对美国总统特朗普发起的新一轮关税战，加拿大即将面临一场财政与政策双重危机。
4月2日，美国宣布对50多个贸易伙伴征收高达两位数的关税，尽管最严厉的部分已推迟至7月，但市场和经济已明显感受到冲击。经济学家警告，加拿大不仅将承受直接的关税成本，还必须重新调整贸易结构、重建供应链并提高国防支出以满足北约承诺。
多项研究指出，加拿大财政赤字可能很快回升至600亿加元以上。若经济进一步恶化，额外的刺激计划和财政补贴可能再增加1000亿加元。斯科舍银行副总裁Rebekah Young指出：“无论谁上台，政府都不得不修改现有财政计划。”
尽管各党派均承诺控制支出，但从住房融资到关键矿产交通走廊、国防预算等承诺来看，支出规模可能远超目前预期。与此同时，加拿大的五年期国债违约掉期（CDS）已在4月中旬上升至30个基点，反映出市场对加拿大偿债能力的担忧加剧。
本文简讯参考自 Financial Post“Trump tariff war could trigger flood of red ink in Canada no matter who wins the federal election” by Barbara Shecter, April 17, 2025.
本周盘前市场
加拿大股市
在复活节长周末前夕，加拿大股市连续第五个交易日上涨，受益于大宗商品价格强劲上涨以及市场对美方与主要贸易伙伴谈判结果持乐观预期。S&P/TSX综合指数周四上涨86点，涨幅0.4%，报收24,193点，创下自4月3日以来的最高收盘水平。
几乎所有主要板块当日均收涨，医疗、能源和公用事业板块领涨。该指数本周累计上涨2.6%，为过去31周来的最大单周涨幅。
展望未来，尽管近期无重大经济数据发布，加拿大股市仍可能保持波动，因市场正为即将到来的企业财报季做准备。考虑到贸易不确定性和利率压力仍存，投资者将密切关注各公司财报如何反映当前宏观挑战。
美国股市
由于耶稣受难日假期，上周五大部分市场休市，交投清淡，美股在上周四涨跌不一。投资者评估美国与日本贸易磋商的进展，以及对利率路径的担忧。
尽管特朗普周三在股市大跌后表示美日双边对话取得“重大进展”，但市场情绪依然谨慎。标普500指数尾盘回吐涨幅，纳指转跌，反映出投资者在假期前保持观望态度。
本周三大股指均录得下跌，其中标普500指数周跌1.5%，纳指跌2.6%，道指跌2.7%。自4月2日特朗普宣布全面加征全球关税以来，标普500已累计下跌约7%。
交易员对美联储近期降息的预期降温，根据CME FedWatch工具，5月降息的可能性已降至约6%。同时，路透调查显示，美国未来一年陷入衰退的可能性正在上升。
国 际 汇 市
受贸易战持续升温及市场对美联储政策独立性的担忧影响，美元周一盘中跌破99关口，创2022年4月以来新低，延续上周跌势。尽管临近周末美元小幅反弹，但市场对其避险资产地位的信心明显减弱。
与此同时，特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，引发对联储独立性的广泛关注。鲍威尔回应称，即使遭解职要求，也将履职至任期结束。
欧美与日贸易磋商密集展开。尽管市场一度预期美方施压日元汇率，但日方否认议题涉及汇率，日本央行则暗示若通胀达标将继续加息。欧盟方面亦寻求与美方达成“公平关税协议”。
汇市方面，上周欧元兑美元升至1.1389，因欧洲央行年内第七次降息25个基点至2.25%；英镑兑美元创去年10月以来新高至1.3298，反映英国经济增长稳健、通胀回落。
本周数据面相对清淡，投资者将关注各地PMI及消费者信心指数对贸易战初步影响。二十国集团财长与央行行长会议、IMF与世行春季会议亦将成为全球经济政策的关键风向标。美联储褐皮书也将在本周发布，为市场提供更多前瞻线索。
金市 & 油市
在避险需求推动下，现货黄金周一交投于每盎司3347美元附近，市场关注美国与全球贸易局势的发展。此前，特朗普发文称“拥有黄金者制定规则”，进一步强化市场避险情绪。尽管上周四金价因假期前获利回吐下跌0.8%，但金价仍维持在3300美元上方，上周累计涨幅超过2%。
分析师指出，尽管金价短线可能面临技术性调整，但由于2025年全球经济与地缘局势仍存不确定性，回调时或有买盘支撑。
其他贵金属方面，白银下跌0.9%，铂金持稳，钯金下跌1.5%。
原油方面，油价周一盘初小幅回落，WTI原油一度跌破63.20美元，因周末美伊核谈判取得进展，缓解市场对中东供应的担忧。但上周油价整体走强，WTI和布伦特原油周线均上涨近5%，为三周来首次录得周涨幅。
此前，特朗普与意大利总理就美欧贸易关系释放积极信号，市场期待关税紧张局势缓和将减轻对石油需求的压力。同时，OPEC已收到伊拉克等国额外减产承诺，尽管各大机构近期下调了全球石油需求预期。
本周即将发生
4月14日（星期一）
美国里士满联储主席 Tom Barkin、亚特兰大联储主席 Raphael Bostic 发表讲话
财报发布：Goldman Sachs、M&T Bank、Pinnacle Financial Partners、FB Financial、Applied Digital
4月15日（星期二）
美国联邦个人所得税申报截止日；3月进出口物价指数；4月纽约联储制造业指数（Empire State Index）
加拿大3月CPI通胀数据
加拿大房地产协会公布3月房屋销售数据及季度预测
财报发布：Johnson & Johnson、美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）、PNC Financial、爱立信（Ericsson）、联合航空（United Airlines）
4月16日（星期三）
美国3月零售销售；3月工业产出与产能利用率；2月商业库存；4月NAHB房屋建商信心指数；克利夫兰联储主席 Beth Hammack、堪萨斯城联储主席 Jeffrey Schmid、达拉斯联储主席 Lorie Logan 发表讲话
加拿大央行公布利率决议与货币政策报告
财报发布：Metro Inc. 、ASML、雅培（Abbott Laboratories）、Prologis、合众银行（U.S. Bancorp）、金德摩根（Kinder Morgan）、旅行者保险（Travelers）、CSX运输公司
4月17日（星期四）
美国截至4月12日初请失业金人数；3月新屋开工； 4月费城联储制造业指数
财报发布：台积电（TSMC）、联合健康（UnitedHealth）、Netflix、美国运通（American Express）、Marsh McLennan、黑石集团（Blackstone）、Truist Financial
4月18日（星期五）
美国旧金山联储主席 Mary Daly 发表讲话
Corus Entertainment 发布财报
Published by Vikki Zhao
April 21, 2025 13:00 PM EST. 10 min read
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