|智星视野|
保护主义回潮 自由贸易时代或告终
近期，特朗普政府再度祭出关税大棒，引发全球市场震荡。关税政策对通胀、消费者信心、企业投资决策乃至国际关系都可能产生深远影响。在不确定性加剧的背景下，投资者如何理解背后的宏观经济逻辑？未来市场走势将受哪些变量主导？又该如何在波动中把握稳健与增长的平衡？
AimStar投资组合经理Scott Cheng在最新策略报告中表示，特朗普政府的关税政策正对全球经济、通胀及市场预期带来高度不确定性。报告指出，短期内关税或将推高通胀、削弱信心并扰乱企业决策，长期影响仍待观察。
策略建议摘要：
短期应对：建议采取防御性资产配置策略，提高债券与防御板块权重；
中期观点：密切关注宏观数据和企业盈利，灵活调整资产配置；
长期核心：坚持分散投资与长期投资原则，把握结构性回调中的机会。
报告强调，当前市场估值已回调至相对合理区间，一旦贸易局势缓和、美联储释放宽松信号，市场或将出现修复性反弹。
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关税阴霾下的投资策略调整：利润与估值承压，投资者需重塑预期
随着全球经济步入低增长与高利率并存的新阶段，宏观市场格局正经历深刻转型。企业盈利与估值支撑正在发生变化，而不断升级的全球贸易摩擦，尤其是特朗普政府近期掀起的新一轮关税战，正加剧这一结构性调整。
自2009年以来，美国企业利润率持续攀升，成为支撑长期牛市的关键变量。然而，目前利润率的可持续性正受到挑战。关税所带来的成本上升压力已经开始侵蚀企业盈利能力，导致美股估值面临下行压力。标普500的市盈率自年初的32.9倍回落至当前的约25倍，反映出市场对未来增长的重新评估。
关税政策本身亦对市场估值构成直接影响。Fidelity环球宏观主管Jurrien Timmer指出，10%的关税可能导致标普500指数估值下调10%。若未来关税进一步上调至20%甚至25%，市场将面临更大的系统性不确定性。
不仅如此，资本市场还受到企业投资行为转变的影响。在外部不确定性增强的背景下，企业倾向于暂缓资本开支，并重新审视资源配置方式。这在一定程度上体现了对未来需求预期转弱的担忧，也揭示出全球供应链与成本结构正在发生变化。
与此同时，美国国债收益率走高，反映出投资者对通胀与利率前景的重新定价。尽管政府释放出设定关税上限的信号以稳定市场情绪，但整体市场波动性仍在上升。
综合来看，在高利率、通胀与政策不确定性交织的宏观背景下，全球资本市场正进入一个更为谨慎、复杂的阶段。未来宏观趋势仍需密切观察贸易政策走向、经济增长动能变化以及各国货币政策调整节奏。
在这样的环境中，理解各类宏观变量之间的相互作用，成为观察市场运行逻辑、把握经济周期演进的关键。
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AimStar投资组合经理Scott Cheng 对2025年贸易战背景下市场策略的完整解读。
美国Sunoco斥资91亿美元收购收购加拿大能源公司 Parkland
1964 Ford Galaxie parked at a Sunoco gas station in Grand Rapids · Reuters
美国燃油分销商 Sunoco 宣布将以约91亿美元（含债务）收购加拿大能源公司 Parkland，旨在打造美洲地区最大独立燃油供应商。该交易源于 Parkland 最大股东 Simpson Oil 与激进投资者 Engine Capital 的推动。交易预计将在今年下半年完成，并在第三年实现超2.5亿美元协同效益。Sunoco 将继续投资于 Parkland 位于加拿大本那比的低碳燃料炼油厂并长期运营。
本周盘前市场
加拿大股市
上周五，加拿大股市大幅上涨，受强劲企业财报和贸易紧张缓解预期提振，S&P/TSX综合指数收涨236点，至25,032点，创下一个月收盘新高，全周上涨1.3%，为连续第四周上涨。
尽管公用事业板块走弱，但工业、金融与科技板块强势反弹，推动整体市场上行。
个股方面，Aritzia（TSX:ATZ）因财报超预期大涨14%，公司Q1营收同比增长31%，其中美国市场销售大增48.5%，电商收入增长42.4%，显示其扩张与数字战略成效显著。年初至今股价上涨5.6%。
美国股市
上周五，美股上涨，三大指数连续第二周录得周线涨幅，因强劲就业数据和关税缓解迹象提振市场情绪。4月美国新增就业17.7万人，超出预期，失业率维持在4.2%，缓解了对经济放缓的担忧。此前，美国GDP数据显示受进口激增影响录得三年来首次季度萎缩。
标普500指数连续第九日上涨，追平2004年以来最长涨势；道指也实现九连涨，为2023年12月以来首见。上周，标普500涨2.9%，道指涨3%，纳指涨3.43%。
个股方面，苹果因削减100亿美元回购计划股价下跌近4%，CEO库克警告关税将使本季成本增加9亿美元。Meta上涨4.3%，Nvidia涨2.6%，亚马逊微跌。能源股方面，雪佛龙涨1.6%，埃克森美孚涨0.4%，两公司此前发布财报。纽约Great Hill Capital董事长表示，当前市场表现说明美国经济在关税冲击下仍展现出更强的韧性与活力。
国 际 汇 市
美元上周五收跌，但因美国4月新增非农就业超预期，兑欧元与日元的跌幅有所收窄。数据显示，美国4月新增17.7万个就业岗位，尽管整体涨幅放缓，但仍强于预期，令市场对美联储在夏季前维持利率不变的预期升温。
就业数据强化了美联储短期内“按兵不动”的可能性。分析人士指出，劳动力市场的韧性为美联储争取了更多时间来评估关税政策带来的“滞胀”影响。CME数据显示，6月降息概率已从58%降至35.6%，全年降息预期降至约80个基点。
汇率方面，美元兑日元下跌0.3%至145.05，仍录得周线上涨；欧元兑美元上涨0.3%至1.1326，但周跌0.5%；英镑持平于1.3280美元，周跌0.3%；澳元上涨1%至0.6449美元，表现最强。
金市
受贸易局势趋稳预期及强劲就业数据影响，金价上周五小幅回落，连续第二周下跌。现货黄金报每盎司3228.50美元，周跌幅达2.6%。分析师指出，如贸易协议逐步达成、市场情绪改善，黄金价格或在3500美元附近形成顶部。美国新增非农就业17.7万个，强于预期，削弱了市场对美联储6月降息的押注，10年期美债收益率随之上涨。白银跌1.3%，铂金微升0.1%，钯金涨0.6%，三者周线均收跌。
油市
OPEC+提前召开会议，决定6月增产41.1万桶/日，远超此前计划。尽管美油周五反弹1.6%，至每桶58.29美元，但布油收跌1.4%，至61.29美元，两大原油品种全周分别下跌约7.7%和8%，创3月底以来最大周跌幅。OPEC+表示增产安排可视市场情况调整，体现灵活调控意愿。美国活跃钻机数量也录得三周来首次下降，至479座。
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Data as of May 5, 2025, 10:00 AM.
本周即将发生
5月6日（星期一）
美国：美国4月S&P服务业PMI; 美国4月ISM服务业PMI
加拿大：Loblaw与George Weston面包集体诉讼案听证会
财报发布：Palantir、Vertex Pharmaceuticals（VRTX）、福特汽车（Ford, F）、泰森食品（Tyson Foods, TSN）、高乐氏（Clorox, CLX）、安森美半导体（Onsemi, ON）
5月7日（星期二）
美国：美联储FOMC利率会议开始;美国3月贸易赤字数据发布
加拿大：大多伦多地区4月房屋销售数据公布
财报发布：超微半导体（Advanced Micro Devices, AMD）、法拉利（Ferrari, RACE）、Arista Networks（ANET）、杜克能源（Duke Energy, DUK）、万豪国际（Marriott International, MAR）、艺电（Electronic Arts, EA）
5月8日（星期三）
美国：美联储FOMC利率决议公布; 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会; 美国3月消费者信贷数据发布
加拿大：3月国际商品贸易数据
财报发布：诺和诺德（Novo Nordisk, NVO）、优步（Uber Technologies）、迪士尼（Walt Disney）、Arm Holdings（ARM）、AppLovin（APP）、DoorDash（DASH）、Carvana（CVNA）、西方石油（Occidental Petroleum, OXY）
5月9日（星期四）
美国：截至5月3日当周初请失业金人数; 美国第一季度劳动生产率; 美国3月批发库存数据
加拿大：4月就业报告；加拿大央行发布金融稳定报告
财报发布：BCE（TSX:BCE）、Quebecor（TSX:QBR.B）、Shopify（SHOP）、康菲石油（ConocoPhillips, COP）、百威英博（Anheuser-Busch InBev, BUD）、Coinbase（COIN）、Kenvue（KVUE）
5月10日（星期五）
美国：多位美联储高级官员将发表讲话
财报发布：Telus Corp. (TSX:T)
Published by Vikki Zhao
May 5, 2025 13:00 PM EST. 10 min read
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