|智星视野|
保护主义回潮 自由贸易时代或告终
近期，特朗普政府再度祭出关税大棒，引发全球市场震荡。关税政策对通胀、消费者信心、企业投资决策乃至国际关系都可能产生深远影响。在不确定性加剧的背景下，投资者如何理解背后的宏观经济逻辑？未来市场走势将受哪些变量主导？又该如何在波动中把握稳健与增长的平衡？
AimStar投资组合经理Scott Cheng在最新策略报告中表示，特朗普政府的关税政策正对全球经济、通胀及市场预期带来高度不确定性。报告指出，短期内关税或将推高通胀、削弱信心并扰乱企业决策，长期影响仍待观察。
策略建议摘要：
短期应对：建议采取防御性资产配置策略，提高债券与防御板块权重；
中期观点：密切关注宏观数据和企业盈利，灵活调整资产配置；
长期核心：坚持分散投资与长期投资原则，把握结构性回调中的机会。
报告强调，当前市场估值已回调至相对合理区间，一旦贸易局势缓和、美联储释放宽松信号，市场或将出现修复性反弹。
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关税不确定性未解，加拿大央行本周利率决议受考验
加拿大央行在4月暂停降息，以观察特朗普关税政策与经济走向，但目前局势依然扑朔迷离。
尽管美国法院曾短暂否决特朗普动用国际紧急经济权力法征收关税的决定，但特朗普上周再次威胁将钢铁和铝的关税提高至50%，对加拿大出口构成直接打击。
国内方面，4月核心通胀高于预期，主要由机票、租金等波动性较大的项目以及加拿大对美反制关税推动。不过，德杰丹集团首席经济学家Jimmy Jean认为通胀回升是暂时的，鉴于美加谈判氛围趋于缓和，加拿大或不会落实全部1850亿美元商品的报复性关税。
另一方面，就业市场表现疲软。私营部门过去三个月流失7.8万个岗位，未来可能继续恶化。Rosenberg Research总裁David Rosenberg指出，加拿大经济已陷入衰退，需更大幅度降息刺激。
尽管如此，市场对本周三降息的预期仅为20%。皇家银行预计本次决议将按兵不动，理由是3-4月消费支出表现强劲，招聘需求趋于稳定。
不过，加拿大降息空间依然存在，若经济恶化，央行仍有进一步行动的余地。同时，财政支持可能更适合应对特定行业的关税冲击。
U.S. Speaker of the House Mike Johnson speaks to the media after the House narrowly passed the tax and spending legislation, called the “One, Big, Beautiful Bill” Act last week. The bill now goes on to the Senate. Photo by Kevin Dietsch/Getty Images
本周盘前市场
加拿大股市:
加股小幅回调 月线仍创六个月最佳表现，BRP财报提振大涨
尽管经济数据表现不一及全球贸易局势紧张，加拿大股市上周五小幅回落。S&P/TSX综合指数下跌36点，收于26,175点，但全月累计上涨5.4%，为六个月来最佳表现。
医疗与能源板块跌幅较大，抵消了消费、金融与工业板块的买盘支撑。BRP（TSX:DOO）因一季度净利润同比暴增279%，股价大涨近8%，连续两日涨幅达22%。该公司受益于成本控制、汇率利好与库存优化。
Laurentian Bank、G Mining Ventures 与 EQB 同样表现突出，涨幅超过3%；而 Tilray、Ivanhoe Mines、ATS 与 Baytex 领跌，跌幅均超4.3%。
今日开盘前，俄乌局势升级带动大宗商品价格普涨，资源板块有望提振加股走强。投资者关注今晚美联储主席鲍威尔的讲话及早间美国制造业数据，以判断市场后续走向。
美国股市:
标普与纳指创半年最大月涨幅，关税波动加剧市场不安
尽管特朗普反复释放关税信号令市场动荡，美国股市上周五收盘持平，标普500指数月线上涨6.2%，纳指上涨9.6%，均创2023年11月以来最大月度涨幅。
上周五，标普500指数微跌0.01%，收报5911.69点，道指上涨0.13%，报42270.07点，纳指下跌0.32%，收于19113.77点。
市场走势受强劲企业盈利与温和通胀提振。4月PCE物价指数同比上涨2.1%，低于3月的2.3%，为美联储继续观望政策路径提供空间。
然而，美中贸易法院原本可能缓解的关税压力，由于上诉法院的临时冻结，仍将维持约15%的平均关税水平。投资者情绪因此持续承压，标普指数距历史高点仍有约4%空间。
国际汇市：
关税不确定性持续 美元兑日元录得年内首次月度上涨
受关税前景未明影响，美元上周五涨跌互现。尽管特朗普征税权被质疑，美国上诉法院已恢复关税措施。市场普遍认为，即便法院限制特朗普权限，某种形式的关税仍将延续。
白宫顾问纳瓦罗称，若败诉将寻求替代方式征税。财政部长贝森特则表示，贸易谈判陷入停滞，关税已成为国会讨论减税法案中的重要收入来源。
数据显示，美国4月消费者支出和通胀放缓，商品贸易逆差收窄。分析师指出，若美元要进一步走弱，还需更疲弱的数据支撑。
美元兑日元报143.88，周五下跌0.21%，但5月上涨0.6%，为年内首度录得月线上涨。欧元兑美元报1.1356，跌0.12%；德国通胀放缓为欧洲央行本周降息提供依据。
金市：美元走强打压金价，降息预期仍支撑市场情绪
上周五金价走软，受美元反弹及关税政策回归影响，美国期金下跌0.9%，报每盎司3315.40美元，周跌幅达1.9%。
此前，美国上诉法院恢复特朗普的关税权限，市场避险需求减弱。与此同时，4月美国PCE物价指数同比上涨2.1%，略低于预期，强化了市场对美联储9月降息的押注。
印度因金价上涨及婚礼季结束，实物黄金需求疲软。其他贵金属方面，白银下跌1.2%，铂金跌2.5%，钯金跌0.6%。
油市：OPEC+延续增产计划 油价下跌，特朗普关税压力重现
因OPEC+决定将每日增产41.1万桶的政策延续至7月，美国原油期货上周五下跌0.25%，报60.79美元/桶；布伦特原油跌0.39%，报63.90美元。
沙特政策转向引发市场猜测，可能为安抚特朗普、重夺市场份额或惩罚配额违规国家。市场还预计OPEC+未来会议或讨论进一步加快增产。
与此同时，美国上诉法院恢复了特朗普的全面关税措施，增加市场对大宗商品的压力。
Financial Market Data Copyright © 2025 AimStar myportfolio. Data as of June 02, 2025, 11:00AM EST
本周即将发生
6月2日（星期一）
🇺🇸 美国：标普制造业PMI终值（5月）、ISM制造业PMI（5月）、建筑支出（4月）、美联储主席鲍威尔、达拉斯联储主席Logan、芝加哥联储主席Goolsbee讲话
🇨🇦 加拿大：卡尔加里房地产委员会公布5月房屋销售数据（经济不确定性持续影响市场）
📊财报发布 Earnings：Campbell’s（CPB）、Science Applications International（SAIC）
6月3日（星期二）
🇺🇸 美国：工厂订单（4月）、JOLTS职位空缺（4月）、达拉斯和芝加哥联储主席讲话
🇨🇦 加拿大：温哥华房地产委员会公布5月房屋销售数据、哈德逊湾公司（Hudson’s Bay）回归法院，申请批准与Canadian Tire达成的3000万加元知识产权交易；法院还将审理RioCan REIT有关合资企业接管申请、加拿大电信峰会
📊 财报发布 Earnings：CrowdStrike Holdings、Ferguson Enterprises（FERG）、Hewlett Packard Enterprise、Dollar General、Guidewire Software（GWRE）、NIO（蔚来）
6月4日（星期三）
🇺🇸 美国：ADP就业报告（5月）、标普服务业PMI终值（5月）、ISM服务业PMI（5月）、美联储褐皮书、亚特兰大联储主席Bostic讲话
🇨🇦 加拿大：5月房屋销售数据、加拿大央行利率决议
📊 财报发布 Earnings：Dollar Tree、Descartes Systems Group（DSGX）、Five Below、PVH Corp（PVH）、Thor Industries（THO）
6月5日（星期四）
🇺🇸 美国：初请失业金人数（截至5月31日）、贸易逆差数据（4月）、Q1生产率修正值、费城联储主席Harker讲话
🇨🇦 加拿大：加拿大电信峰会继续举行
📊 财报发布 Earnings：Broadcom、Lululemon Athletica（LULU）、Samsara（IOT）、Rubrik（RBRK）
6月6日（星期五）
🇺🇸 美国：非农就业报告（5月）、消费者信贷（4月）
🇨🇦 加拿大：5月劳动力调查
Published by Vikki Zhao
June 2, 2025 13:00 PM EST. 10 min read
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